Еще одна неделя, и самая большая история в море больших историй по-прежнему сосредоточена на SPAC, этих компаниях с пустым чеком, которые привлекают капитал посредством IPO специально для приобретения частной компании и вывода ее на открытый рынок. Но некоторые обозреватели индустрии начинают задаваться вопросом: неужели вечеринка только начинается, а к ней все еще прибывают ранние гости? Достигли ли мы пика вечеринки, когда музыка все еще гудит? Или кто-то просто тихонько заколотил в углу – верный признак того, что пора взять пальто и уйти?

Такое ощущение, что дела идут полным ходом. Буквально сегодня венчурная фирма B Capital, соучредителем которой является Facebook Эдуардо Саверин, зарегистрировала планы по привлечению SPAC на сумму 300 миллионов долларов. Майк Кэгни, финтех-предприниматель, который основал SoFI и недавно основал Figure, финтех-компанию как в сфере домашнего капитала, так и в сфере блокчейнов, собрал 250 миллионов долларов для своего SPAC. Даже Майкл Делл совершил рывок: сегодня днем ​​его семейный офис планирует зарегистрировать компанию с пустыми чеками на 500 миллионов долларов.

В целом, по данным Renaissance Capital, 16 компаний с пустыми чеками привлекли на этой неделе 3,4 миллиарда долларов, и новые податели заявок продолжают активно участвовать в IPO: 45 SPAC подали первоначальные заявки на этой неделе (по сравнению с 10 традиционными заявками на IPO). Возможно, неудивительно, что мы начинаем видеть заголовки вроде заголовка в Yahoo News вчера, озаглавленного «Почему некоторые инвесторы SPAC могут обжечься».

Интересно, что такие заголовки могут склеить машину SPAC. Так утверждает Ивана Наумовска, доцент INSEAD, в новой статье Harvard Business Review, озаглавленной «Пузырь SPAC вот-вот лопнет».

Наумовска указывает на исследование, показывающее, что чем больше людей примут практику, тем больше она станет широко распространены из-за растущей осведомленности и легитимности. Тем не менее, когда речь идет о чем-то, что это более спорным – которые можно было бы утверждать, что SPACs являются – аутсайдер озабоченность и скептицизм также растет практика становится все более широко используется. Так рождаются заголовки, подобные тому, что было в Yahoo Finance.

Наумовска уже изучала это явление, уделяя особое внимание более ранним обратным слияниям, которые, как она отмечает, «резко выросли в середине 2000-х, в некоторые годы превзошли количество IPO и достигли пика в 2010 году. , прежде чем упасть со скалы в 2011 году ». По ее словам, она и ее коллеги-исследователи собрали множество данных об использовании обратных слияний и реакции рынка на них, в том числе о том, как СМИ оценивают такие механизмы. По ее словам, из 267 статей, опубликованных в период с 2001 по 2012 год, 6 были положительными, 148 – нейтральными, 113 – отрицательными.

Примечательно и неудивительно, что количество отрицательных статей росло по мере увеличения числа сделок обратного слияния с участием фирм с относительно низкой репутацией. . И когда СМИ обратили внимание на эти компании, так же как и регулирующие органы, а инвесторы, регулирующие органы и СМИ подпитывали друг друга сигналами, вечеринка резко остановилась.

Как ни странно, большая часть освещения SPAC прямо сейчас остается нейтральным. Если бизнес-репортеры в частном порядке скептически относятся к SPAC, они оставляют за собой право осуждать, возможно потому, что за исключением некоторых весьма тревожных случаев – например, когда запуск электрического грузовика Nikola был обвинен в мошенничестве – критиковать пока нечего.

судите о многих SPAC, привлеченных за последние шесть месяцев, поскольку они еще не объявили свои цели (SPACS имеет два года с момента привлечения средств до достижения цели или возврата доходов от IPO)

. Аргумент, который большинство инвесторов используют в пользу создания SPAC – а именно, что многие так называемые компании-единороги готовы к публичной торговле – также находит отклик, учитывая, насколько раздутым стал частный рынок.

Между тем, некоторые из сделок по слиянию, которые давно ожидали критики, начнут распадаться, не так, как Virgin Galactic, компания космического туризма, которая начала манию SPAC, когда осенью стала публичной из 2019.

Сэр Ричард Брэнсон основал компанию в 2004 году для перевозки пассажиров в суборбитальные космические полеты, но даже после того, как на прошлой неделе снова отложили планы совершить полет на ракете в суборбитальный космос, ее акции – более чем удвоились с января – остаются в образной стратосфере. (Компания, которая почти не сообщала о доходах в прошлом году, в настоящее время оценивается в 12 миллиардов долларов.)

Другие предложения прошли не так гладко. Clover Health, медицинская страховая компания, которая, как и Virgin Galactic, стала публичной благодаря SPAC, организованному известным инвестором Чаматом Палихапитийя, «сталкивается с множеством экзистенциальных угроз» своему бизнесу, как было отмечено в глубоком погружении Forbes

. ] Среди других, кто вмешивается в деловую практику, – Министерство юстиции, Комиссия по ценным бумагам и биржам и влиятельные участники коротких продаж. (Clover опроверг эти обвинения, но Forbes говорит, что ему до сих пор предъявлены как минимум три коллективных иска из-за того, что он не раскрыл перед IPO, что Министерство юстиции проводило расследование в отношении компании.)

«Я не понимаю, – сказал скептик Стив Юрветсон в прошлом месяце в разговоре с редактором журнала SPAC. Ветеран венчурного капитала, входящий в совет директоров SpaceX, сказал, что есть «несколько хороших компаний [being taken public]. Не поймите меня неправильно; не все они мошенники ». Но многие из них являются «венчурными компаниями на ранней стадии», – отметил он, – «и им не нужно выполнять требования прогнозирования, которые SEC обычно требует от IPO, поэтому [SPAC sponsors are] специально ищет компании, у которых нет действующих цифры, которые нужно показать [because they]могут делать любые прогнозы по своему усмотрению. . В этом весь рэкет ».

Если другие согласны с Юрветсоном, они не решаются заявить об этом публично. Во-первых, многие венчурные капиталисты были бы счастливы, если бы их портфельные компании стали публичными, насколько это возможно, в том числе через SPAC. Другие, которые не сформировали собственные SPAC, оставляют за собой право рассматривать их в будущем.

Эд Сим из Boldstart Ventures в Нью-Йорке – один из немногих венчурных капиталистов, которые в последние месяцы прямо сказали, когда его спросили, что его фирма не рассматривает возможность повышения SPAC в ближайшее время. «Честно говоря, меня это не интересует», – говорит Сим. «Вы можете вернуться ко мне, если увидите мое имя или Boldstart [affiliated] с SPAC через два года», – добавляет он, смеясь.

Многие инвесторы подчеркивают, что когда дело доходит до SPAC, все дело в том, кто спонсирование чего. Среди них Кевин Майер, бывший исполнительный директор Disney и, если коротко, генеральный директор социальной сети TikTok. Во вчерашнем телефонном разговоре Майер выдвинул идею о том, что «сейчас гораздо меньше публичных компаний, чем было 10 лет назад, поэтому существует потребность в предоставлении другого способа стать публичными».

Майер имеет личную заинтересованность в SPAC. Буквально вчера вместе с бывшим коллегой по Disney Томом Стэггсом он зарегистрировал планы относительно второго SPAC после того, как в начале этого месяца было объявлено, что их первый SPAC будет использован для обнародования цифрового специалиста по фитнесу Beachbody. Но Майер также утверждает, что не каждый SPAC следует оценивать по одному и тому же критерию.

«Неужели я считаю, что это перестаралось? Конечно, все и их брат сейчас перебираются в SPAC, так что да, это кажется немного смешным. Но я думаю . . . пшеница будет отделена от плевел очень, очень скоро ».

Это может потребоваться, если SPAC выживут.

Хотя этот механизм победил могущественных сторонников, работающие против SPAC – это числа, которые начинает просачиваться, и это выглядит не очень хорошо.

На прошлой неделе, например, Bloomberg Law поделился своим анализом компаний, которые стали публичными в результате слияния с SPAC, датированного янв. 1 января 2019 г. (и для которого доступны данные по эффективности по крайней мере за один месяц после слияния). В нем 14 из 24 сообщили об обесценении в течение одного месяца после завершения слияния, а одна треть компаний сообщила об уменьшении стоимости с начала года до текущей даты.

Количество поданных исков по ценным бумагам

Учитывая поразительную скорость, с которой в любом случае сейчас формируются SPAC, вопрос о том, является ли это явление устойчивым, является более важным, чем после слияния. люди естественно начинают спрашивать .

Со своей стороны, профессор Наумовска думает, что она уже знает ответ.